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哲语证券分析师云浮管道保温工程

SAC No：S1150524070001

周喜证券分析师

SAC No：S1150511010017

李济安证券分析师

SAC No：S1150522060001

核心不雅点

统计区间：2026年3月6日至2026年3月13日。

1、迫切事件点评

（1）通胀数据：2月CPI同环比涨幅均扩大，春节身分带动食物、出行链、餐饮价钱升温，油价上行带动能源价钱转涨，对PPI同环比也有昭彰拉动。权衡3月核心通胀季节降温，输入身分如故通胀的迫切拉能源。

（2）收支口数据：1-2月出口增速因春节假期靠后而大幅抬升，机电居品出口增速较快，瞻望来看，在原油价钱大幅抬升的布景下，外需或面对小幅冲击，3月出口增速权衡出现阶段回落，但中期仍有较强撑持。

2、资金价钱：央行回笼资金

统计期内央行公开市集净投放资金5000亿元，资金价钱较3月初有小幅抬升，DR007回升至1.47，1Y同行存单收益率下行至1.55，或受到同行进款利率压降的影响。

3、市集：项债刊行限度环比减少云浮管道保温工程

统计期内，市集共刊行利率债63只，履行刊行总和为4142亿元，净融资限度转负，其中，国债和项债刊行限度均减少，天然3月项债刊行节拍放缓，但较往年比仍偏快。

4、二市集：弧线走陡，长端利率承压

统计期内，中恒久国债收益率上行，主要受2月通胀数据升温影响，3月以来油价不竭高潮跳动升通胀预期，同期年头买卖数据阐扬亮眼也对债市形成利空。近期利好身分主如果同行活期进款利率结构化，履行上畸形于压降了利率同行进款限度，有意于动通盘这个词利率体系的核心下移，但暂未成为债市主要影响身分。

5、市集瞻望

基本面上：年头出口和通胀数据对债市形成扰动，往时1-2周不错审慎不雅望，但对扰动的不竭不外度悲不雅，面源于部分数据与春节日历变动联系，3月读数可能季节降温；另面源于来自供给侧的通胀压力对债市的影响相对有限，举例2021年PPI同比增速由0近邻增多至两位数，债市依然颠簸走强，其中，9-10月限电限产落地重叠资金面偏紧，带动10Y国债收益率上行约15bp，随后重回下行旅途；再举例2022年2月俄乌方位悠扬带动油价飙升历程中，管道保温施工10Y国债收益率休养约10bp，随后回首稳增长策略、疫情、宽松预期等交游逻辑，利领先颠簸后下行。后续跳动护理需求侧对通胀的孝顺进程。

策略面上：政府职责阐明对财政策略延续“加积”的定调，保证要支拨限度，也为调结构、风险、促校正留出空间；货币策略延续“限制宽松”的定调，强调财政货币协同和结构器具发力，策略有和机动将跳动擢升。具体到往时1-2个月，利好债市的身分是，对政府债供给压力不外度追念；利空债市的身分是，策略金融器具等资金用途和限度败露较早，有意于加速紧要技俩尽早落地。

资金面上：同行进款结构化有意于银行缓解息差压力，降准要不彊。此外，央行通过外汇占款被迫投放基础货币仍有空间，资金面有望稳中偏松。

总结来看，权衡利率区间颠簸形式仍然难以破，弧线延续走陡，短期不雅望通胀变化，把抓短端细则契机，若10Y国债收益率较前低上行过5bp，或形成中恒久品种的参与契机，对恒久品种保持严慎。

风险领导

经济环境变化预期；策略变化预期；国外流动预期收紧。

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以上内容开首于渤海证券商榷所2026年03月16日发布的证券商榷阐明《渤海证券商榷所晨会纪要》

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编发：郭苓芝

复审：朱艳君、张敬华、任宪功

终审：崔健

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