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基金季报算作较为实时、透明的行业筹码漫步，直受到各类投资者的柔软。不外红河铁皮保温施工队，从握股占比这贪图来讲，与近期备受柔软汇注度/拥堵度贪图类似，也属于行业赔率的接洽范围。

正如《期间变了：拥堵度和汇注度贪图应避率由卓章》中所述，经济广谱需求不及、点状需求爆发，是当下全球主要经济体的共，体当今股票市蚁集，汇注度和拥堵度栽培，可能是然效果。

因此，自旧年以来，公募基金握仓数据也屡次封闭了过往规定，（单季加仓重的行业会下落、单个行业握仓过20容易见顶）等等。咱们不异不以历史阈值作线外，不外季度板块里面的轮转、边缘的变化想路，依然值得参考。

1. 季度通过基金渠说念的净流入规模约5000亿

基金渠说念看，本轮住户入市在2026Q1再度迎来提速，Q1净流入约5000亿元。

是流入项加快，住户通过基金入市的三个路线：①非宽基ETF：Q1净流入2600亿元；②新发基金：Q1新发基金规模1800亿元（其中700亿指数居品、1100亿主动居品）；③存量固收+基金：Q1存量固收+净申购约800亿元。

二是负担项放缓：存量主动偏股居品净赎回降至344亿元，而2025Q3、Q4辞别为2470亿元、1479亿元，主动居品的赎回压力此前仍是取得开释。

私募基金备案规模握续提速，3月的新增备案规模创“924”以来新。

2. 期间变了，基金握仓的历史规定，也不宜再作念线外

历史规定来看，很难有个行业在20以上的握仓过2个季度。电子仍是握续三个季度以上。

跟着A股市值结构的变化，历史对值很难作念线外，相较于市值的配比例具有参考道理。现时电子行业基金树立比例为22（畅达3个季渡过20），配幅度仅0.6倍，与历史比较反而是配低的次。

从下表来看，公募基金单季加仓的行业、市集下个季度的推崇居后。但旧年630的通讯、在Q3也破了这规定。

有是25Q4加仓多的行业，Q1的回撤主要汇注在3月。26年Q1来看，单季加仓的行业回到通讯。

3. 基金重仓股由谁“登顶”，映射了经济转型与期间红利的变化

基金重仓股由谁“登顶”，亦然经济期间红利的变迁。26Q1，中际旭创、新易盛仍均位于前三大握仓股中。早期由金融地产主（2006年），随后去世崛起（2011年），科技初显（2013-2015年），之后记忆中枢钞票白马龙头（2017-2019年），随后端制造接棒（2021年），现时再次聚焦科技（2026年Q1）。

4. 公募基金季度的加仓想路：AI、电新、加价

岁首以来景气预期的向：AI产业链发散，油气加价链（包括搏斗催化品种），新动力等。

5、除了科技，其余行业来看些值得指示的重点

①有：黄金依然处于位，锂矿底部抬升。

②化工：到达近十年的位。

③新动力：颤动式加仓，但幅度不大，意味着后续仍有较大的预期差。

④端装备：军工、机器东说念主的握仓已有较猛流程消化，可冉冉柔软后续催化。

⑤出口链：全球需求扰动+汇兑担忧，握仓也降至中偏低水平。如果目下不作念好意思国零落的判断、致使全球经济预期有所上修，后续也可择柔软。

⑥去世：医药中结构加仓CXO，去世品以世界去世中的α为主。

讲授正文

、钞票及板块树立：仓位略有下行，份额连接赎回

26Q1三类主动权利基金仓位均小幅下行。

平凡股票型仓位相较于25Q4下降0.1pct至88.2；偏股混型基金仓位下降1.0pct至85.7；无邪树立型基金仓位下降2.2pct至74.1。

主动偏股基金举座，握仓小幅下行、市值出现缩水，主要受基金份额下降影响。

中枢主动偏股基金举座握股市值下降1.5。具体来看，平凡股票型下降0.7，偏股混下降1.6，无邪树立型下降1.7。

基金份额出现下滑红河铁皮保温施工队，基金份额举座下降1.8。平凡股票型基金份额下降1.6，偏股混型基金份额下降1.8，无邪树立型基金份额下降2.0。

ETF份额下滑，主动权利规模雄厚在3.3万亿。

扬弃26Q1，主动权利基金握股市值3.3万亿元，保障（2025Q4数据）握股市值3.7万亿元，外资握股市值3.7万亿元（2025Q4数据），股票型ETF握股市值2.9万亿元。

板块层面，26Q1基金减仓沪300，铝皮保温加仓中证500。沪300树立比例54.72（配10.63）；中证500的树立比例22.08（配4.48）。

创业板、科创板树立比例上行。创业板树立比例25.32（配5.54）；科创板树立比例16.62（配6.90）。

26Q1基金减仓港股，其仓位下降至14.0傍边。港股重仓握股市值为2610.9亿元，较25Q4下降2.2pct。

恒生科技遭大幅减仓，仓位从25Q4的6.7下降1.8pct，现时26Q1达到3.9。

港股Q1通讯、石油石化仓位抬升幅度大，传媒遭显贵减仓。

目下基金重仓的港股标的汇注在A关联标的以及翻新药等板块。

剔除股价要素，26Q1公募主要增配的港股汇注通讯、油气、地产等行业，减配港股公司汇注大厂、电子板块。

二、行业比较：围绕事迹趋势汇注树立

（）行业综合：加仓有金属、通讯、非银金融，减仓电子、医药生物、传媒

兼顾AH股，电子、电力开采、通讯的对树立比例。

剔除行业指数飞腾影响后，Q1加仓显贵的行业为通讯、基础化工、医药生物，减仓多的是电子、有金属、汽车。以配比例（基金树立比例-目田流通市值占比）变动预计剔除股价变动后的仓位变化，Q1加仓多的是通讯、基础化工、医药生物，而电子、有金属、汽车减仓多。

从二行业角度看，通讯开采、半体、真金不怕火葬及交易在Q1加仓多，元件、工业金属、去世电子在Q1的减仓幅度较大。

以行业所处的配比例历史分位数预计，目下配比例处于历史90以上水位的行业主淌若：通讯、基础化工、钢铁、电子、石油石化。处于历史低分位的是食物饮料、接洽机、轻工制造、公用职业、社会工作等。

目下仓位处于近10年以来90分位数以上的二行业如下表，其中大大王人仍有额收益，即市集动量应比较强。其中，26Q1仓位处于分位数的是通讯开采、化学成品、农化成品、其他电源开采Ⅱ、其他电子Ⅱ、装备Ⅱ、冶钢原料。

可以看到，公募基金树立在分位数的行业，季度股价的额推崇多可以。

二行业仓位处于近10年以来10分位数以下的行业如下表。其中，处于历史低分位数的是软件开发、接洽机开采、饮料乳品、中药Ⅱ、居用品、影视院线。

从2026年季度末来看，基金相对行业目田流通市值占比，行业配了7个行业，配幅度大的是通讯。

26Q1大大王人行业树立比例相干于其目田流通市值处于低配状态。26Q1基金低配幅度大的行业有：公用职业、非银金融、接洽机、建筑守密等。

（二）TMT产业链：从汇注，到分化

AI产业链：外洋算力链向光通讯上游延迟轮番扩散，光模块保管位，PCB、工作器延续减仓。

外洋AI链上，基金仍然围绕北好意思Capex膨胀作念树立，但从单纯抱团扩散到光纤光缆、光芯片、AIDC供配电等细分轮番。

此外，外洋AI链二梯队如PCB/CCL从中枢重仓干预位颤动，26Q1出现显着位减仓；

而工作器ODM、液冷、电源等配套轮番也干预仓位颤动期。

国产算力面，加仓轮番主要汇注在IDC，AI芯片分化，CSP、制程仍延续减仓。

相对东说念主少的向在软件、诈欺端，恭候AI诈欺端的预期变化。

接洽机主要轮番仓位低位企稳。传媒板块中游戏位减仓，港股互联网多在减仓。

（三）加价链条：PPI环比转正、近似搏斗催化

有金属继25Q4加仓大后，26年Q1迎来分化。

受益于避险属的黄金及新动力结构复苏的锂矿连接获机构加仓，而受全球经济复苏预期扰动的工业金属、小金属仓位位回落。

PPI链条的加价轮番：“供给拘谨+加价”仍为机构主要树立陈迹。

动力：地缘政冲突使得动力价钱位运转预期升温，油气链条（煤炭、真金不怕火葬）获机构显贵增配。

中游材料：结构加价轮番获加仓，化工是十年新，典型行业如农化成品（化肥）、玻璃玻纤（电子布）。

（四）新动力产业链：颤动中栽培

主淌若新动力车产业链孝顺，风电、光伏产业链仍遭减仓。

围绕产业链也延续增握:锂电材料、中游电板、储能。

（五）医药：翻新药延续下降，CXO延续小幅抬升

（六）端装备：军工底部企稳，机器东说念主仍在消化

军工：仓位回升主要由帆海装备（船舶）孝顺，军工电子、大地兵装等子板块仍遭减仓。

机器东说念主产业链：树立降至24年的偏低水平。

（七）内需板块：围绕结构的α轮番树立

CPI链条β依然较弱，但机构仍积寻找α轮番树立。

白电、白酒等传统去世板块树立比例仍在探底，但结构景气轮番如食物加工，调味发酵品获机构畅达加仓。

（八）出口链：预期还未企稳，搏斗后仍待不雅察

工程机械、摩托车、白电等权重出口链板块均遭显贵减仓，而逆变器等储能景气受益品种获小幅加仓。

三、个股树立：握股汇注度有所下降

26Q1基金重仓股中top10的握股比例约为20.16，握股汇注度较上季度略有下降。

新干预前十排行的重仓公司为药明康德，而寒武纪-U退出前十大。

剔除股价涨跌影响看，主动偏股型公募基金26年Q1加仓多的个股是亨通光电、中天科技和长飞光纤等；

26年Q1减仓多的个股是腾讯控股、紫金矿业、寒武纪等。

本文开始：晨明的战术度想考

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